近期的美元贬值，几乎让所有投资者都开始心里发慌。泛滥的美元，给投资者带去的远不止于美元币值的下跌，更多的是对未来通货膨胀的恐惧。如今，几乎所有主要新兴市场经济国家的通货膨胀率，均超过5%。发达国家的通胀数据也好看不到哪里去。这不，最近作为最廉价商品供应商的沃尔玛终于在涨价浪潮中向中国供货商妥协，并开始愿意加价购买一些纺织品。或许中国第102届广交会上，出口商品大多上涨5%－20%不等，预示了全球廉价商品价格普涨的浪潮。
展望2008年，只要美元流动性泛滥的趋势不改，相信全球通胀继续恶化下去的可能性很大。最近虽然美国已经开始遭遇明显的通胀压力，但市场仍然预计美联储将继续减息以刺激疲弱的经济，避免经济快步走向衰退。这样的政策只会让美元被更多人抛弃。而很多新兴市场国家，由于本币相对于美元正在快速升值，同时国内的通胀也不断创出新高，未来这些国家的资产价格是继续膨胀，还是“爆煲”，很是令人担忧。拥有大量石油美元的国家，就处在这样的尴尬之中。
现如今已孱弱不堪的美元，不仅汇率与石油价格关系紧密：石油涨，美元贬，石油跌，美元升，同时，美元汇率还与大量的石油美元资金关系密切，因为美国最主要的贸易逆差来自石油贸易，石油美元则至今为止都是保证资金持续流入美国的重要力量。所以，当市场甫一传闻沙特或者阿联酋的本币要与美元脱钩之时，美元都会大幅贬值。对于沙特和阿联酋这样实施盯住美元汇率机制的国家来说，美元的大幅贬值让其汇率制度备受压力。用沙特外交大臣沙特•本•费萨尔的话说是，“仅仅提到欧佩克正在研究美元问题，这本身就会造成冲击，损害欧佩克成员国的利益。”诚如沙特官员所言，市场已如惊弓之鸟，中东国家货币与美元脱钩的事情，提都不能提，否则，就足以对市场造成巨大冲击。
不过就算沙特和阿联酋等除科威特之外的海合会国家，屡次强调将坚持与美元汇率挂钩的政策不变之时，我们可以发现，这种“管制性”的政策，似乎仍对扭转美元贬值的大趋势而言，毫无作用。市场就是市场，它总会在适当的时候发挥其影响力。近日，阿联酋央行表示，阿联酋无意改变盯住美元汇率机制，并警告指出，以更高汇率售出迪拉姆的货币兑换点将受到严厉惩罚。据悉，尽管阿联酋政府数次对媒体表示无意重估迪拉姆，部分货币兑换点乘阿联酋重估货币谣传之机，私自提高阿联酋迪拉姆兑美元的汇率，报出的美元/迪拉姆汇率为3.1－3.5，明显低于官方汇率3.6725，其最高汇价升幅接近20%。显然，在汇率管制的情况下，阿联酋已经出现了“美元黑市”，用同样的货币在官方兑换的美元更少，而在黑市则可以兑换更多的美元。市场自发套利的行为证实，海合会国家坚持的盯住美元汇率制度已经遭遇极大压力。这就很好理解阿联酋央行行长SULTAN BIN NASSER AL-SUWAIDI为什么会在11月15日表示，阿联酋迪拉姆可能参考一篮子货币，结束为期30年的盯住美元汇率机制。一旦阿联酋结束美元联系汇率制度，这对美元币值的打击只可能重于石油涨价，而不是相反。
由此看来，像阿联酋这样出口石油的，还有像中国这样出口制造品的新兴市场国家，在2008年都可能不得不为美元贬值，继续多“担待”一点。不过，即便是美国、欧洲不再出现像次按危机一样的金融风暴，也不能代表所有的新兴市场国家就一定能够在美元贬值的压力下“死撑”下去。当一个个国家都因为美元贬值而难以承受巨大的通胀压力，开始学习泰国和印度一样改变对外资流入的态度的时候，那全球的外汇市场都将因为这些国家的政策变化而不断“骚动”。特别是中东国家因为难以忍受通胀而放弃盯住美元的汇率制度，那也不会令人意外。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
2008年，将是全球新兴市场都可能因为通胀而存在重大国家政策风险的一年。
