央行16日下午6点发布的公告称，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。面临1月到期支付的巨额央票，以及高居不下的通胀指数，央行采取上调存款准备金率的手段早在市场预料之中。2008年开年就采取上调存款准备金率而非加息的手段进行货币紧缩，说明2008年央行货币紧缩的手段仍然是信贷额度控制、上调存款准备金率以及央票和特别国债市场对冲的数量型紧缩手段。市场已提前出现反应。经过连续多日回调的shibor也有连续两天开始上涨，1月16日1周和2周的shibor较15日分别上涨32.49和36.62个基点。不过，3个月至1年的长期品种基本持平。由此判断，市场对长期资金宽裕依然看好。
市场对于中长期流动性过剩的看法是正确的。安邦分析师此前分析过，数量型紧缩手段是有效的，但维持不了半年时间。因为数量减少，价格就要升高。姑且不论数量型紧缩手段能否真正收紧流通领域中的货币供应，就算成功，必然导致真实利率上调。对于这一点，2007年四季度信贷零增长的结果，现在就看出来了：1月份温州民间利率上扬到月息12%左右。如果准备金率真如市场人士所言上调到20%，信贷增幅下调至13%，再加上央票和特别国债发行量近2万亿，确实差不多可以吸干目前市场过剩的流动性，但结果就是市场真实利率急剧升高，相应的包括股市，楼市在内的资产价格开始跳水，境外资金立即进场抄底套利。四季度信贷零增长引发楼市缩水，结果外资开始大举布局中国房地产市场，逼着商务部今年1月份频出地产限外令。房地产行业的外资套利现象可以看作今年中国经济趋势的微缩版本。
对于2008年的央行更为不利的是，美联储的减息政策几乎铁定。目前趋势看，美联储已经明确放弃了原先死盯着通胀的货币政策准则。之所以如此，就在于美国经济衰退前景几乎大势已定，为了不让美国家庭睡大街，美联储必须货币大放水，从直升机上扔美钞。这实际上就是赖账，让包括中国在内的外国债券投资者为美国家庭的房贷和消费信用卡买单。随着美国经济走低、失业率数字攀升，美联储今后两年估计减息会减到你不信。可以想见，到时美元会泛滥到什么程度。这种情况下，美元资本对中国的套利几乎是板上钉钉的事情，这一点市场人士目前几乎达成共识。因此人民币恐怕不得不大幅升值同时大幅加息，才能解决中国金融领域所面临的问题。
问题是目前虽然各界对于人民币升值解决通胀问题上达成共识，但对升值幅度和步伐上还是分歧较大。综合各方信息看，央行2008年的如意算盘还是采取数量型货币紧缩，人民币快步小幅升值在10%以内以及容忍4%左右的年通胀指数。然而货币现象可以说是人类社会中最深不可测的部分，通胀指数未必随着信贷紧缩等措施的实施而马上降低，在滚滚的境外套利资金面前，通胀形势弄不好会继续恶化。2007年人民币实际有效汇率升值幅度达5.13%，名义有效汇率升值1.63%，主要是靠通胀完成了实际有效汇率的升值幅度。如果2008年通胀指数一旦上扬至两位数，引发民怨沸腾之时，恐怕就要逼迫人民币大幅升值的政策出台。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
数量型紧缩政策注定治标不治本，在美联储大幅减息的背景下，滚滚而来的境外套利资金将会把中国央行所有的紧缩努力化为乌有。如不更多放开市场管制、更快向国外输出资本以缓解这种通胀形势继续严重恶化的势头，那政府恐将不得不采取超出市场预期的人民币大幅升值政策以控制形势的恶化。
