在5月份数据即将全部出炉的关键时刻，中国经济的未来走势再次成为市场关注的焦点。从近期的形势来看，国内经济中呈现出的积极信号越来越多，中国经济回暖的温度也在上升，下半年经济向好的可能性在增大。
首先，工业回暖企稳的态势开始明朗。中国5月份采购经理人指数（PMI）为53.1，已连续第三个月升至50上方，这显示了制造业总体回暖趋势，制造业已处于扩张之中，这实际上与近期发电量、用电量和工业增加值的走势也是相一致的。从发电量看，媒体披露的来自国家电网公司统调中心的数据显示，5月日均发电量降幅约3.5%，在扣除假期等干扰因素后，5月的发电量降幅较4月份继续收窄。从用电量看，中国电力企业联合会的内部统计资料显示，今年5月全国全社会用电量同比下滑2.58%，扣除5月端午假期所带来的影响，5月用电量环比实现小幅上升。其中，作为经济下滑重灾区的东南沿海地区用电量降幅进一步缩窄。从工业增加值看，尽管正式数据尚未公布，但回升之势已然确立。据消息人士透露，5月份工业增加值实际增速将上升，同比增速可能达到8.5%－9.0%。此外，从汽车市场来看，9日公布的中国5月份汽车销售数量上涨了34%，这也可视为工业复苏的一个重要迹象。
其次，土地和房地产市场回暖迹象愈发明显。最新的数据显示，1－5月，全国完成房地产开发投资10165亿元，同比增长6.8%，增幅比1－4月提高1.9个百分点，比去年同期回落25.1个百分点。其中，商品住宅完成投资7105亿元，同比增长4.4%，比1－4月提高1.0个百分点，比去年同期回落30.6个百分点，占房地产开发投资的比重为69.9%。而我国房地产开发景气也不断回升，继4月份微升0.02点结束连续16个月环比回落后，全国房地产开发景气指数5月份环比又上升了1.18点。显然，国内房地产投资开始呈加快趋势，房地产市场去库存化进一步提速。事实上，这也可以从近期土地市场加速回暖上观察到。中国指数研究院数据信息中心监测显示，6月1日至7日，全国20个重点城市共推出土地124宗，环比增加25%，推出土地面积608万平方米，环比增加24%；成交土地42宗，环比微降5%，成交土地面积173万平方米，环比增加14%。其中，武汉是本周交易最活跃的城市。10宗地约46万平方米全部成交，成交金额达29.3亿元。土地市场和房地产市场的回暖，将会进一步推动宏观经济的回暖。
当然，必须注意到，目前民间投资和出口还不太乐观，但这两个方面也正在逐渐好转。就民间投资而言，政府显然已意识到了政府投资“单脚跳”这个问题，加上楼市、车市等终端消费需求的刺激和民间资本对经济信心的增强，下半年民间投资相信将会逐渐好转。出口是所有宏观数据中最不确定的指标。目前中国政府刺激出口的政策还在加码，全球经济也不再继续恶化，但外部需求环境的改善仍有待于观察。虽然5月份中国港口货物吞吐量增长5%，已连续三个月实现正增长，但5月份出口数据同比降幅还可能继续扩大。应该意识到，中国出口不再恶化、到达底部，但这与出口复苏还是不同的概念。作为中国经济中最具有活力的部分，出口的好坏直接关系到中国经济的复苏程度。
国家统计局6月10日公布的数据显示，5月份CPI同比下降1.4%，PPI同比下降7.2%，继续呈“双降”态势。这已经是连续4个月同比下降，其中PPI降幅有所扩大，但CPI降幅开始小幅收窄。其中，与CPI密切相关的粮食价格已连续5个月上涨，这将成为CPI探底的重要支撑。虽然我们已多次提示，在流动性充足的情况下应该关注通胀风险，但至少从目前来看，中国经济当前面临的还是价格下降的环境，企业活力仍然低迷。在外部环境方面，主要经济体的经济衰退仍在持续，全球需求依然低迷。通缩风险的压力不断变小仍需要持续一个过程。在这种背景下，在“保八”的大方向下，宽松货币政策在短期内并不会发生实质性的转向。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
要对当前中国宏观经济给出一个准确的定性，现在还面临着很多相互矛盾的迹象。但可以确定的是，中国实体经济中显示出的回暖迹象越来越多，在政府刺激经济的决心和全球经济日趋好转的态势下，一旦民间投资快速跟上和出口筑底回升，中国经济下半年回升的步伐将会加快。
