据《英国金融时报》报道，阿拉伯联合酋长国12日将为阿联酋国有银行的所有银行存款和储蓄以及所有银行间贷款提供担保，并向该国银行体系注入所需的一切流动性。阿拉伯世界最大经济体沙特阿拉伯也表示，如有必要，将向该国银行提供1500亿里亚尔（合400亿美元）资金。就在几周前，西方银行家还在海湾地区排队为境况不佳的金融机构筹集援救资金。但官员们现在承认，这个富油地区正面临自1990年伊拉克入侵科威特以来的最大挑战。
阿联酋的举措旨在恢复储户和投资者的信心。股市急剧下跌、国内流动性紧缩以及对本国房地产市场（尤其是迪拜）的担忧，引起了阿联酋投资者的恐慌。评级机构穆迪近日的一份报告将凸显迪拜的脆弱性。该报告估计，迪拜（阿联酋的酋长国之一）的债务水平已接近500亿美元，超过该国2006年的国内生产总值（GDP），并且至少在未来5年内将继续增长。这就值得我们注意了，迪拜欠这么多债？其他酋长国呢？当然，我们不相信整个阿联酋会出现债务危机，考虑到阿联酋主权基金将近9000亿美元的块头，即使他们有什么问题，估计也能扛过去。但如果中东产油国金融系统出现流动性紧缩的问题，这些国家政府将会怎么处理问题呢？
他们很可能出售美国国债兑现以干预本国金融市场。这影响有多大，阿联酋2007年的外汇储备290亿美元，沙特2007年美元官方储备更是高达2500亿美元，这部分美元资产形式主要是美国国债，其目的不是为了赢利，而就在于国际资本突然撤出本国后用于对冲的储备。非但中东产油富国如此，其他拉美、东亚国家官方巨额外汇储备目的也在于此，这其中，中国外储规模最夸张，目前高达18000亿美元左右！一旦阿联酋本国金融系统现金流真的出现问题，阿联酋政府第一反应估计还是出售流动性最好、目前价格高得离谱的美国国债。中东穆斯林国家同气连声，阿联酋那边要是钱不够，这边还有沙特卖出美元资产来支撑场面。
一旦中东石油富国大笔抛售美国国债，美国债券收益率大幅上扬，包括中国在内的国家会眼睁睁地看着自己的外汇资产缩水？会不会跟着卖出杀跌？事实上，由于中国是近年来美国国债的最大买家，美国政府最不敢得罪的就是以中国为首的外国债主。美国“两房”岌岌可危之时，美国财政部出面保单“两房”债券而非公司股权，原因就在于此。一旦债权人利率得不到保证，美国在国际市场借不到钱，整个金融系统算是真的没救了——狂印钞票只能本国居民消受！但美国政府出面保单中国等债主，不代表其他大债主也是如此急公好义。尤其是当本国金融系统出事的时候，肯定要套现应急，这时我们要小心整个美国债券市场会不会掀起狂澜了。因为这是个多头竞争的博弈格局，中国不抛售，其他国家会抛售。目前，外国官方持有美国资产总头寸的18%左右，很大一部分就是国债。一旦美国国债收益率大幅上扬，中国央行资产表将会非常难看。
当然，以上都是一种假设。一般而言，官方持有巨额美元资产头寸目的是为了本国外汇市场干预，熨平本国与美国贸易差额，短期内不会因为美元走跌而急剧抛售。但一定如此吗？现代金融危机的一个常规是，大规模资本流入的国家，同时也处于债务危机的高危期。债务拖欠很可能伴随货币暴跌和物价飞涨。国际债务拖欠潮通常相隔几年（或者几十年）发生，所以很容易给人们造成“此一时彼一时”的印象。但美国马里兰大学学者莱恩哈特的主权国家债务拖欠潮实证研究表明，我们现在正处于大规模金融危机之后的典型间歇期。以1800－2006年为跨度，第一个拖欠高峰是“拿破仑战争”期间，最近一个是上个世纪八九十年代新兴市场经济的债务危机。考虑到美国债务目前高达10万亿美元的规模，一旦外国债主集体要求兑现，下一个“老赖”会不会就是美国？真是如此，我们的损失会有多大？
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
阿联酋的蝴蝶翅膀能扇起多大的风？真的能引起美国债务拖欠风暴潮？此时大张旗鼓讨论阿联酋的救市举动，似乎有点言过其实、危言耸听。但因果联系在这里，我们随时要保持警觉的头脑。因为决定世界进程的都是那些小概率的“黑天鹅”，之前谁都没有想到事情居然会发展到这种程度。市场风云变幻，我们脑子里还是多绷紧一根弦吧。
