上周是中国经济数据的发布周，而国内资本市场以连续下跌来迎接经济数据的披露。是中国经济数据十分糟糕吗？并不尽然。从数据本身看，有好有坏。
“不好”的数据大致有如下几个：工业增加值数据增幅回落。7月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长14.7%，比上年同期回落3.3个百分点，同时这也是自2007年3月以来最低增速。居民收入增幅下滑。今年上半年，城镇居民人均可支配收入增速大幅下滑，名义增长为14.4%，扣除通胀因素，实际仅增长6.3%，这远远低于2007年同期名义和实际增速：17.6%和14.2%。此外，7月PPI涨幅创出12年新高，达到10%。
“好”的数据大致有：出口增速回升。7月出口增速重新站上20%关口之上，高达26.4%，这大大高出6月份17%的出口增速，同时也超出市场预期水平。名义消费数据大幅增长。7月社会消费品零售总额8629亿元，同比增长23.3%，增幅比上月和去年同期分别扩大0.3和6.9个百分点，名义增速创出12年来的月度新高，此前的纪录为1996年2月的28.1%。此外，尽管7月PPI高达10%，但CPI则回落至6.3%。
对于重要的固定资产投资数据，市场的解读则各异。今年1－7月，国内城镇固定资产投资72160亿元，同比增长27.3%。到7月底，新开工项目144467个，同比增加12368个；但新开工项目计划总投资46742亿元，同比下降2.9%。悲观者认为，考虑到通胀高企，在扣除价格因素后，实际投资增长只有约17%，增速并不算快；而新开工项目计划总投资出现负增长，显示未来投资面临放缓压力。但乐观者认为，在持续的紧缩政策之下，前7个月的投资名义增长还能保持27.3%的增长，显示国内投资仍比较旺盛。
观察市场对经济数据的反应，以及舆论对经济数据的解读，我们发现，市场对中国经济的前景较为悲观。尤其是考虑到外部经济环境的阴影越来越浓，看空中国经济的人越来越多。
然而，在我们看来，这种对中国经济的担心可能过于悲观，如果以此来指导未来的企业战略决策，可能会导致对中国经济的误判。
应该认识到，中国经济有庞大的规模，经济运行也有巨大的惯性。从前半年情况看，中国经济仍然维持了10.4%的高速增长，这在全球经济一片衰退的阴影下，是难得的增长“绿洲”。的确，中国经济增速已有放缓迹象，但不要忘了，中国政府已经调整了宏观政策的基调——仅仅半年左右时间，中国的紧缩政策已经基本转舵。在国内背景下，这是在向各级地方政府和市场发出明确的信号，保持增长很重要；而政府的推动将成为中国保持经济增速的重要保证。
从对外贸易来看，我们仍然维持此前的判断：中国出口增速仍将维持在一个可观的速度。只要出口增速不低于20%，对经济增长的拉动就不会“拖后腿”。从前7个月的出口情况看，在国际经济放缓的背景下，中国的整体出口形势仍维持在可观的水平。我们不认为这种格局会出现明显恶化。
至于市场一致担心的奥运会后中国经济的下跌效应，我们认为出现的可能性不大。由于奥运会期间对国内经济的抑制效应比估计的更大，因此奥运结束后的需求反弹可能会较为明显。在政府积极的财政政策支持之下，以及结构性的信贷放松政策之下，短期经济增长应该没有太大问题。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
客观看待中国最新的数据，最悲观的评价应该是中性的，总体数据只能说好坏参半。目前的悲观看法，可以说是一种宏观经济领域中的“熊市思维”——投资者只看到坏消息，看不到好消息。企业决策需要有前瞻性，投资行为需要有提前量，过度悲观地估计形势，可能会错过投资机会。
