联通C网4000多万用户价值几何？

    围绕拆分中国联通的估值，形成此次电信重组的中心问题之一。投资者和投行券商们，正使用各种方法“求索”联通C网的合理估值。CDMA的网络资产较好估计，根据联通的历年建网投资并进行折旧，即可算出。而且这部分资产不涉及上市公司，中国联通母公司与中国电信之间甚至可以经国资委批准，通过资产划拨实现。目前，最大的争议在于CDMA的用户价值。国泰君安测算认为，以EV（企业价值）/用户的指标衡量，给予CDMA的EV/用户价值为2997元，4310万用户对应的EV为1292亿元，由于CDMA网络合计投资1100亿元、6000万有效容量，因此目前4310万用户对应资产价值为790亿元，从而测算上市公司拥有的价值为502亿元。招商证券从产业发展和财务等各个角度分析了联通C网的价值，认为C网设备不值钱，C网用户应有高估值，且引入“正常实装率”对网络估值。招商证券认为，引入正常实装率进行估值，C网最高价估算为1228亿，其中网络552亿，用户最高价为676亿，A股每股最多受益1.86元。再采用“每用户市值”和“CDMA网络+用户合并PE估算”两种方法来评估C网总价，结果整体在984亿到1228亿元，用户价值432亿－676亿。申银万国估计CDMA纯客户价值约为400亿左右。外资投行的观点也各不相同，贝尔斯登认为中国电信会以人民币350亿－750亿元的价格收购联通C网客户。而瑞银预测，中电信母公司收购CDMA网络整体作价约为700亿元人民币，对比早前估计的1000亿低。雷曼兄弟则预计中国联通将从出售CDMA用户资源中获得400亿元。