四川地震对中国宏观经济和调控政策将有怎样的影响，成为近期国内券商和投行们讨论较多的话题。而在距地震发生已有一个星期之时，对我国宏观经济情况走势，以及地震灾害在政策制定中所扮演角色进行判断，将是一个较为适当的时机。
我们认为，今年将是中国经济的一个高增长高通胀之年，这一点基本预测并不因雪灾和地震这样的自然灾害而有所改变。其中，高通胀仍将是中国经济持续快速增长的最大风险。回首去年年中以来，通胀似乎总在拿众多市场研究人士的预测开玩笑。当CPI从去年8月份的6.5%高点小幅下滑至9月的6.2%时，即有众多研究人士称通胀高位已过，没成想到11月通胀重新站上了6.9%的高点。与此类似，岁末年初之时，一些研究人士又称今年一季度将成为通胀拐点，没想到2月份CPI达到8.7%的11年新高。现在，一些人士又寄希望通胀在二季度开始下滑，不过最起码二季度首月的数据并没有令他们高兴——4月份CPI仍在8.5%的高位，PPI也持续上涨至8.1%的3年高点。
高通胀“顽疾”并不能简单归结为雪灾等偶然因素，这体现出我国的通胀走势已出现长期化倾向。这从近期公布的零售和投资数字中体现得更为明显。今年前4月，衡量居民消费的重要指标——零售总额增长高达21.0%，其中4月份增速更有22.0%；相比之下，去年前4月零售总额同比增速仅有15.1%。相较于零售总额超乎寻常的加速增长，今年以来固定资产投资的增速则一直维持在高位。前4月，城镇固定资产投资同比增长25.7%，与去年同期增速基本持平。
在高通胀背景之下，消费和投资双双高速增长，支持了国内GDP超过10%的快速增长；另一方面，也正是这两个因素，为通胀继续上行施加了强大拉力。高速增长的投资会对生产资料和工业品价格有极大的拉动作用，这是2004年上半年中国PPI指数和投资增速同时走高的原因。高速增长的消费则会使企业更容易提高终端消费品的价格，从而把企业不断上涨的生产成本转嫁给消费者；反之，如果社会消费低迷，即使在生产成本不断上涨之时，企业也往往选择以利润的减少来承担成本的上涨，而保持消费价格的稳定。这可以解释为什么2004年PPI在6.1%，而CPI只有3.9%——当年的零售额名义增长仅有13.3%。目前则是完全相反的景象，零售额超过20%的高增长将使高位PPI更加容易地传导至下游的CPI。
历史数据则更生动地表现了现在通胀所面临的严峻形势。改革开放以来，国内经历两次严重通胀的年份，无一例外的，当年投资增速在25%以上同时零售额增速保持在20%以上。1988年CPI高达18.8%，当年的投资和零售额增速分别为25.4%和27.8%；1994年CPI高达24.1%，创改革开放以来通胀水平新高，与现在的情势极为相似。
虽然以上论述只是来自通胀上涨的历史经验，但现实情况同样有迹象表明，目前为止集中在食品领域的价格上涨正在蔓延至其他商品和服务领域。去年下半年以来的通胀加速，到现在已持续快有一整年的时间，且涨价领域集中在民众感受明显的食品领域，这些都使得民众的通胀预期已发生本质性变化——“工资跑过CPI”之声此起彼伏就是明证，国内出现全面大幅加薪已成定局。种种迹象显示，生产率提升较快的制造业厂家已很难不涨价；甚至在生产率进步极快的电脑行业，全球第二大笔记本代工厂仁宝都已开始酝酿提价。相比之下，生产效率上升空间不大的服务业在面临劳动力成本（这其中也有新劳动法和民工短缺的因素）之时，只能选择提价；而一旦服务业普遍提价，通胀将呈燎原之势。
初步来看，四川地震对经济增长和通胀的整体形势影响可能不会很大。此前1995年日本神户地震和1999年台湾地震都只是对当季的GDP和CPI有暂时的、程度不大的干扰，考虑到四川在中国经济总量中的较小比重，地震对总体经济的影响应当有限。这其中最重要的是防止地震加剧民众的通胀预期——四川是中国农业大省和生猪基地，相关产品的生产和供应可能会对物价形势产生短期和局部压力。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
如上所述，地震对全国经济的影响有限，而高通胀将继续成为经济持续快速增长的最大风险，从这个意义上说，全国范围内严厉的紧缩政策不会、也没有必要因地震而终结。政府所能为灾区重建做的，是加大对灾区的财政支持力度（如加大转移支付和税收优惠政策），同时采取适当的区域内信贷支持政策。
