德银预期全球经济正在告别过去35年的超级周期

    德意志银行分析师Jim Reid日前发表研究结论称，全球经济正在告别过去35年的超级周期。Reid认为，当代经济的“创世纪”诞生于上世纪70年代末，当时中国重新进入全球经济，而10年后铁幕（1988-91）崩溃加强了这个趋势，之后是1991年印度加入IMF开始经济自由化。这个过程的核心是全球经济增添了10亿廉价劳动力。全球劳动力人口绝对数量大幅增加，创造了一场完美风暴。过去20年中10亿劳动力加入全球经济，这部分人实际收入大幅增长。这意味着，新兴市场工资增长，建立在发达国家中层收入降低基础之上，后者制造业、以及其他低技术岗位，已经被来自他国的廉价劳动力占据。1980年代以来另一个相关主题是“全球化”。全球经济变得越来越一体化，二战之后的严重保护主义，和高金融遏制被一扫而空。深挖更多宏观细节，上世纪80年代，生产率最高、收入最高、支出最高的核心国家35-54岁人群处于最小的比率。发展中国家的大量劳动人口和全球最富裕人群是成功者。此外穷国向富国的移民，使得发达国家低技术劳动力成本进一步下降。后者正好重合了欧盟的扩展，以及随之而来的劳动力自由迁移。正是这些全球人口发展趋势相结合造就了35年的超级经济周期，股票和债券等全球资产估值创下200多年来的最高值。然而，现在“婴儿潮”一代已经交班到了“千禧一代”，这将导致“持续的低收入增长，高负债水平”。当人口进入持续衰退期，未来20年（甚至更长）实际增长率都不太可能回归到金融危机前。如果生产率出现可以持续的增长，那么预期可能较为乐观（相比下面的假设）。更坏的情况下，我们将看不到增长的潜力，即便有，我们也没有时间阻止经济下行，而政治环境变化将对系统造成更大压力。所以，我们必将面对持续低实际增长和高债务率的挑战。Reid对于未来35年“乐观”预期将是什么样的呢？将有如下一些特征：低GDP增速，高实际工资增长率，高通胀，高收益率，负实际债券回报率，低企业利润率；富人和企业征收更高税率，更低的国际贸易，更严格的移民政策，更多金融抑制，股市跑赢债市但滞后于长期资产回报率，房地产跑输实际工资和通胀。