摆脱市场“大投降”就要加强公共投资

    美国经济学家日前撰文称，最近发生的情况颇为不寻常，尤其是在债券市场方面。鉴于让世界运转的仍然是货币，必须关注市场信号。具体而言，就是长期利率大幅跳水。去年年底，10年期美国政府债券的收益率为2.3%，已是历史最低，今年7月8日，该收益率仅为1.36%。作为欧元区安全资产的德国债券，目前的收益率为负0.19%。基本上说，投资人愿意以零成本，甚至以负利率向政府提供资金。克鲁格曼问到：“人为”低利率指的是什么？从历史上看，过分宽松货币的结果一直是通货膨胀失控。美国的通货膨胀依然低于美联储的目标，所以并不存在失控的情况。欧洲肯定也不存在，因为欧洲央行一直在设法提高通货膨胀，却没有成功。发达国家实体经济的进展告诉我们，利率低的幅度还不够，不足以形成强劲的经济复苏。为什么？在过去一些政府借贷成本非常低廉的时期，情况主要是撤资到安全资产——投资者担心购买风险较高的资产而大量购进美国或德国的债券。但现在几乎看不到这种恐惧驱动进程的迹象。2008年金融危机期间曾经大幅飙升的高风险公司债券的收益率，一直处于相当低的水平。欧洲债务利差，譬如意大利利率和德国利率之间的差异，同时处于较低水平。不过，股票价格一直在创新高。一切似乎只是强化了这种利率不断降低的趋势。到底发生了什么？克鲁格曼认为出现了市场“大投降（GREAT CAPITULATION）”。不少经济学家包括劳伦斯•萨默斯和保罗•克鲁格曼一直在警告，全世界可能转向日本式的经济模式，也就是说，需求疲软与通货紧缩的倾向挥之不去。投资者不得不承认，持续疲软成了新常态——很长时期短期利率很低，以及当前长期利率低迷。克鲁格曼认为，在经济疲软条件下提高利率将是一件愚蠢行动，完全有可能将我们重新推回经济不景气之中。相反，政策制定者应该接受市场提供非常低廉的融资安排。他建议的解决之道是在公共投资，因为大西洋两岸都存在未能满足的巨额公共投资需求——美国基础设施的老化是非常有名的，多年财政紧缩已让德国公路与铁路的恶化状况超过大部分人的想象。那么，为什么不以如此低的利率贷款从事一些急需的维修和改造工程呢？这样做还会创造就业。克鲁格曼表示，谴责财政赤字的人会发出有关公共债务带来邪恶的可怕警告。但至少8年来，他们在所有方面都是错误的，不要再把他们当回事了。克鲁格曼强调，目前廉价的货币正在发出清楚的信号，告诉我们应该为我们的未来投资了。