次贷危机给中国金融机构哪些教训？

    次贷危机中，一个发人深省的现象是，本来偏好次贷业务的投行高盛一派繁荣，而那些本应平稳运行的机构却焦头烂额。高盛业绩大增的部分原因在于，该公司早先就做空美国抵押贷款，从而远远抵消了次贷相关头寸所造成的损失。高盛成功的主要原因在于文化。直到最近，高盛一直是合伙制，这是最好的风险控制机制之一。合伙制要求对共同利益进行高度的互相监督。与主要竞争对手高盛相比，惨重的损失让大摩无地自容。从风险管理角度说，摩根士丹利有两处败笔。第一处是在压力测试方面。压力测试通常是把历史上的严重亏损作为可能出现的最坏情况。然而，此番次贷危机远远超出了最糟糕的估计。当然，摩根士丹利并非唯一一家判断错误的公司。CDO的“风险很低”曾是市场的一致判断。大摩的主要问题在于第二处败笔，即安全防范措施。一旦模型失效，安全防范机制应该可以制止灾难性的冒险行动继续进行。这不只是系统和过程的问题，而是文化和心理的问题。直面损失，采取果断行动是国外领先同行留给中资银行的首要经验。迄今为止，中国主要商业银行对次贷损失到底几何仍讳莫如深，在其增加的次贷拨备申明中，拨备的规模也不得而知。作为上市公司，其透明度的缺失或将人为延误处置时机。国外同行留给中资银行的第二个经验是，应正确对待令人眼花缭乱的技术工具。次贷危机中，结构复杂的金融工具再度声名狼藉，信用评级的权威性大打折扣。