日前，《华尔街日报》刊载分析文章称，鉴于全球经济增速有可能在美国引领下出现放缓，中国政府的施政重点很有可能发生转变，从遏制因经济蓬勃发展而引发的通货膨胀和其他过热现象，转到为创造足够的就业机会而维持经济的必要增长上来。
这一判断引起了国内市场人士的高度关注。如果宏观政策的重点发生变化，那将意味着既定的紧缩政策可能放松，信贷、投资和消费政策也会随之变化，对许多行业（如房地产业）的发展将影响甚大。这对于企业判断今年的形势和进行决策也至关重要。
问题是，宏观政策的重点今年会发生变化吗？
根据我们的观察，迄今国内宏观政策的重心仍未改变，但外部因素近期的剧烈变化加大了决策层的观望态度。
1月24日，在国务院和各部委官员举行的《政府工作报告》征求意见座谈会上，温家宝总理说：“我们国务院领导同志常议论，说2008年恐怕是经济上最为困难的一年。为什么说它困难？这种困难还不在经济本身，而在国际形势、经济环境有许多不确定的因素，国内经济发展还有许多新的困难和矛盾。”
国务院视2008年为经济上“最困难的一年”，这是极为罕见的。以2008年中国经济可能达到的增长程度，在我们看来，温家宝所说的困难，主要不是指经济增长，而是强调中国的外部经济环境存在极大的不确定性，对外部风险的程度目前还不清楚。这也说明美国次按危机带来的外部需求放缓已经让决策层开始警惕。去年12月份，中央财经领导小组的官员已公开表示，中央对2008年经济形势的判断是外部风险大于内部风险。现在看来，中央仍然坚持这一看法，但对外部风险加剧的担心明显在增大。
目前，中国经济对于外需的依赖还比较大。按国家统计局的测算，2007年前三季度，外需对中国经济增长的贡献率为21.4%。外部环境变化对中国经济的一个重要影响，主要体现在出口上。2007年全年，中国出口12180亿美元，增长25.7%，贸易顺差达2622亿美元，比上年增加847亿美元。
美国次贷危机之后的全球经济放缓的程度如何？将直接影响到中国的外需环境，进而影响中国的出口情况。随着人民币汇率升值加快，中国出口商品的成本已经不可逆转地增长，中国劳动力成本的上升也在推高“中国制造”的成本，如果这时候外部经济环境严重恶化，对中国出口的影响将十分可观。但美国经济与全球经济是不是会显著放缓，现在还不清楚。
从中国的情况来看，我们倾向于认为，2008年中国经济仍将保持“高增长、高通胀”的态势，高增长是延续本轮经济增长周期的惯性，高通胀很大程度则是来自货币因素——在美元持续贬值、人民币进一步升值的预期下，国际资金今年将继续涌向中国，中国将继续成为美元的蓄水池。再考虑到国际石油、原材料价格维持涨势，这也将推高国内的物价走势。这种背景之下，中国的高通胀很难避免。
值得注意的是，经济政策的调整有两种方式，一种是方向上的改变，另一种是政策执行力度上的改变，保留松紧的弹性。只要高增长、高通胀的态势不变，国内宏观经济政策的重点就不会有方向性的改变。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
外部经济环境的变化是中国经济今年的一大变数。但只要外部经济不出现显著恶化，中国政策重点也就没有大幅调整的必要。我们倾向于认为，今年的宏观经济政策将继续以通胀为重点，但在政策执行上可能保持一定的弹性。而今年的外贸出口增速是否大幅下滑，则是一扇重要的“观察窗”。
